從2011年業績達到60億元巔峰之后，張裕A收入長期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進一步降至40億元以下

《投資時報》研究員 董琳

受國內經濟放緩以及替代品強勢擠壓等因素影響，國產葡萄酒產業發展受阻。疫情三年，更讓嚴重依賴于社交場景的葡萄酒消費遭到重創。2022年，國內葡萄酒市場持續低迷，進口葡萄酒和國產葡萄酒延續了“雙下降”趨勢，作為國內葡萄酒龍頭企業煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（下稱張裕A，000869.SZ）也未能幸免。

(相關資料圖)

日前，該公司發布了2022年全年業績報告。數據顯示，期內張裕A實現營業收入39.19億元，較上年同比下降0.86%，低于年初制定的力爭實現營業收入不低于43億元的目標；實現歸屬于母公司股東的凈利潤4.29億元，同比下降14.28%；基本每股收益0.63元；擬每10股派發現金紅利4.5元（含稅）。

對于張裕A的業績表現，資本市場反應不佳。業績公布次日，該公司股價開盤即下跌，報收于30.95元/股，較上一交易日下滑1.96%。截至4月26日收盤，該股報收于29.36元/股，市值為201.25億元。

《投資時報》研究員對比歷年財報數據發現，張裕A的盈利能力有所下滑。營收方面，從2011年業績達到60億元巔峰之后，公司收入長期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進一步降至40億元以下。利潤方面，2022年該公司歸母凈利潤水平已經回到了16年前。2007年至2019年，歸母凈利潤均在6億元以上。而疫情三年期間，該公司歸母凈利潤已降至5億元以下，分別為4.71億元、5億元、4.29億元。

在此背景下，張裕A在財報中表示，2023年，公司將堅持“聚焦中高端、聚焦高品質、聚焦大單品”的三聚焦發展戰略和“向終端要銷量、向培育消費者要增長”的營銷理念，更多從自身找問題、找差距，在困境中尋求市場突破。

2022年以來張裕A的股價走勢（元/股）

營收利潤雙下滑

張裕A成立于1997年，是中國第一個工業化生產葡萄酒的廠家，也是目前中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產經營企業。公司主要業務為生產經營葡萄酒和白蘭地。其中葡萄酒主要有張裕、解百納、愛斐堡等品牌；白蘭地主要有可雅、迷霓等品牌。

財報顯示，2022年張裕A實現營業收入39.19億元，較上年同比下降0.86%；實現歸母凈利潤4.29億元，同比下降14.28%；經營活動產生的現金流量凈額為8.69億元，同比減少22.79%。

分季度來看，張裕A前三季度分別實現營收11.66億元、7.87億元、8.58億元；對應各季度錄得的凈利潤分別為2.91億元，0.68億元、0.76億元。第四季度，該公司實現營收11.08億元，僅低于第一季度，但該季度卻錄得虧損566.85萬元，這也是其上市以來的首次單季度凈利虧損。

產品結構上，2022年，張裕A葡萄酒營業收入同比2021年微增0.26%至28.41億元，占總營收的比例為72.51%；白蘭地業務收入下滑4.37%至9.91億元，占收入的25.28%。兩個主要產品的毛利率較上年同期分別下滑2.74%和1.59%，減至56.76%和58.99%。產銷量方面，該公司葡萄酒產量同比下降1.59%至6.63萬噸；銷量同比下降3.19%至6.55萬噸。白蘭地產量則大降28.64%至2.38萬噸；銷量下滑7.84%至2.75萬噸。

此外，張裕A目前主要銷售仍以線下渠道為主，即通過境內外約4000家經銷商，將公司產品配送至銷售終端，最終提供給消費者。2022年該公司經銷模式下實現銷售32.73億元，占比高達83.52%；直銷業務實現銷售收入6.46億元，較上一年同期下滑6.28%。

2022年張裕A主要會計數據

葡萄酒行業持續疲軟

作為行業龍頭，張裕A營收、凈利的雙降，在一定程度上也反映出國內葡萄酒行業持續低迷的發展困境。

國家統計局數據顯示，2022年，全國規模以上葡萄酒生產企業完成釀酒總產量21.37萬千升，同比下降22.12%；實現銷售收入91.32億元，同比下降2.91%；實現利潤3.40億元，同比下降9.88%。全國規模以上葡萄酒企業119家，其中虧損企業42家，虧損面為35.29%，累計虧損2.70億元，同比下降9.35%。

事實上，自2017年葡萄酒行業數據達到頂點之后便開啟了一路向下的下滑模式，國內主要葡萄酒上市公司的經營壓力也隨之增加。

在張裕A發布年報前，國內其他葡萄酒上市公司均已發布業績預告。數據顯示，除了威龍股份（維權）（603779.SH）扭虧為盈外，中葡股份（600084.SH）、莫高股份（600543.SH）、ST通葡（600365.SH）均告預虧。其中，中葡股份凈利潤預虧8.68億元至8.83億元；莫高股份凈利潤預計虧損約1億元至1.35億元；ST通葡凈利潤預虧為3600萬元至5400萬元。對于業績預虧的原因，上述公司多有提及，葡萄酒市場受市場消費萎縮、疫情等因素影響，營收出現下降。

張裕A在年報中也表示，受多種因素引起的不確定性增加影響，葡萄酒消費場景受阻；受其他酒類擠壓明顯，市場空間越來越?。淮蠖鄶灯咸丫破髽I規模小，盈利能力差，無力培育市場，全行業長期在低谷中徘徊；葡萄酒市場全面復蘇尚需要長期艱苦努力。為此，公司下調了2023年的營收目標，將力爭實現營業收入不低于42億元，將主營業務成本及三項期間費用控制在33億元以下。

對此業內有分析指出，由于國內消費者對葡萄酒的認可度仍低于白酒和啤酒，能否達成目標進而助推張裕A業績實現年度目標，仍待時間驗證。

向高端轉型，尋求業績改善

在葡萄酒市場需求持續下滑的困局下，張裕A正在謀求新的布局。

為增加公司潛在的收入和利潤增長點，今年1月份，張裕A發布公告稱，擬以3274.68萬元的價格受讓控股子公司遼寧張裕冰酒酒莊有限公司剩余的49%股權。此次交易完成后，冰酒酒莊將成為張裕A全資子公司。

張裕A認為，該酒莊生產的冰酒是公司最具特色的產品之一，在中國葡萄酒中具有鮮明特點；“黃金冰谷”品牌經過多年營銷推廣，已具備較強的市場影響力，較多的消費受眾，具有較好的發展前景和盈利能力。

此外，為進一步完善銷售渠道，今年糖酒會前，張裕與泰山名飲在成都召開的戰略合作，開拓出新的銷售渠道。雙方共同宣布，未來一年內后者將在100座東部沿海城市達成100萬瓶張裕酒莊酒的銷量。據悉，泰山名飲起家于山東泰安，目前是國內最大的酒水零售企業之一，現開設700余家連鎖酒莊，在山東省外使用“正元名飲”字號。

對于此次合作，業內有分析認為，雖然達成了戰略合作關系，但雙方能否完成銷售目標仍舊存在著不小的挑戰。特別是在白酒依舊強勢的今天，張裕A如何能夠將產品做到足夠強來對知名白酒形成替代，這不僅要靠泰山名飲的渠道力，更考驗著張裕A的產品力。

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