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東海證券股份有限公司謝建斌,吳駿燕,張季愷近期對海油工程進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：周期已變，成本技術(shù)雙驅(qū)動造就海工龍頭》，本報告對海油工程給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為12.26元，當(dāng)前股價為6.68元，預(yù)期上漲幅度為83.53%。

海油工程(600583)　　投資要點：　　資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，疊加行業(yè)景氣復(fù)蘇，推動業(yè)績持續(xù)向好。公司資產(chǎn)負(fù)債率低，賬面現(xiàn)金充裕，在手訂單持續(xù)。自2020年國際油價反彈，業(yè)績也隨之穩(wěn)定提高，2022年歸母凈利潤14.57億元，同比增加10.88億元，增長294.11%。2022年公司將中海福陸納入合并范圍，剩余內(nèi)部未實現(xiàn)損益轉(zhuǎn)回股權(quán)按公允價值重新計量及確認(rèn)負(fù)商譽合計增加凈利潤4.31億元，也是推動凈利潤增長的重要因素。2023年一季度公司分別實現(xiàn)營收及歸母凈利63.97億元、4.48億元，同比增46.91%及279.56%，業(yè)績持續(xù)提升。　　行業(yè)景氣持續(xù)，油價中樞抬升，上游資本開支轉(zhuǎn)向。與歷史上的油服后周期屬性以及股價與油價波動關(guān)聯(lián)度高相比，我們認(rèn)為全球油服將進(jìn)入長期穩(wěn)定的擴張區(qū)間。多因素影響下預(yù)計2023年原油價格維持區(qū)間震蕩，油價中樞提升；同時石油公司穩(wěn)定資本開支計劃，以控制油價。而油服公司經(jīng)過行業(yè)整合以及資產(chǎn)修復(fù)，業(yè)績相對于油價的敏感性下降，訂單的持續(xù)性增加，油服行業(yè)的景氣度逐漸提升。自2020年油價上漲以來，油服公司工作量、訂單數(shù)均有顯著提升，當(dāng)前業(yè)績拐點已出現(xiàn)，股價有望迎來反彈。　　公司內(nèi)在價值提升，長期業(yè)績拐點已現(xiàn)。在行業(yè)低谷時期，公司依舊保持自我革新進(jìn)行內(nèi)生性改善，降本增效、輕資產(chǎn)化，技術(shù)和裝備領(lǐng)先支撐高質(zhì)量發(fā)展以及開拓海外市場布局新機遇，同時立足海洋工程主業(yè)務(wù)，外延發(fā)展浮式風(fēng)電、CCUS等綠色經(jīng)濟業(yè)務(wù)，進(jìn)一步為業(yè)績護航，疊加國內(nèi)能源對外依存度不斷加大下增儲上產(chǎn)政策力度不減，未來即使油價未出現(xiàn)大幅上升，業(yè)績表現(xiàn)也有望較歷史同樣油價水平下更優(yōu)異。公司除來自中海油系統(tǒng)內(nèi)的訂單外，隨著公司競爭力提升、中國和中東的合作深入，未來有望帶來更多市場化的訂單以提升ROE及業(yè)績持續(xù)性。　　全球化視角，公司競爭力對標(biāo)海外，除市盈率、市凈率角度低估外，我們認(rèn)為可選取市銷率（PS）對油服公司進(jìn)行估值參考。對于主營業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的油服行業(yè)，訂單及訂單落地帶來的收入很大程度決定企業(yè)的業(yè)績及價值，因此市銷率能較好體現(xiàn)油服公司的估值水平。國內(nèi)主要油服公司近年市銷率趨于穩(wěn)定，當(dāng)前保持在1X-3X之間，處近十二年歷史低位，其中海油工程自2022年以來市銷率已低于國外行業(yè)平均值。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為24.40億元、25.87億元、27.08億元，EPS分別為0.55元、0.59元、0.61元。綜合考慮海油工程的市場地位及盈利能力，給予海外油服公司2023年行業(yè)PS平均值1.62倍進(jìn)行估值是合理的，對應(yīng)目標(biāo)股價12.26元，對應(yīng)市盈率22.21倍。首次覆蓋，給予買入評級。　　風(fēng)險提示：地緣政治不穩(wěn)定，或?qū)е聡H能源價格產(chǎn)生劇烈波動，并傳導(dǎo)至國內(nèi)影響企業(yè)盈利水平；原料價格波動帶來的成本上升風(fēng)險；國內(nèi)需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券汪家豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.87。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海油工程（600583）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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