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中國銀河（601881）證券股份有限公司劉來珍近期對妙可藍多（600882）進行研究并發布了研究報告《2025半年度業績點評：餐飲奶酪快速增長，盈利能力持續提升》，給予妙可藍多買入評級。

妙可藍多

事件：公司公告2025上半年實現營業收入25.67億元，同比+7.98%；歸母凈利潤1.33億元，同比+86.3%。

餐飲消費場景下的奶酪業務強勁增長：2025上半年公司奶酪主業實現了穩健的增長，收入21.36億元，同比+14.85%，收入占比達84%。奶酪業務中，上半年餐飲工業系列實現收入8.16億元，同比+36.26%，受益于公司供應鏈優勢加強和專業化服務優勢。家庭餐桌系列也在快速增長，上半年收入2.36億元，同比+28.44%，受益于渠道合作深化及整合帶來的優勢品相擴充。即食營養系列收入10.83億元，同比+0.62%，銷售趨勢穩定。整體來看，餐飲工業系列和家庭餐桌系列產品相似度高，與餐飲消費場景結合的奶酪消費呈現比較強勁的發展趨勢，我們認為公司產品線豐富度的提升、本地服務的強化、以及研發推出國產奶酪為該業務的強勁增長起到了較大的助推作用，預計這一趨勢將在后續季度保持。2C即食產品上半年銷售收入穩定，我們估計其中低溫產品銷售因渠道人流量變化而有所承壓；但由于常溫產品拓寬產品品類進入到了量販零食和高勢能的會員超市渠道，當前仍處于初步導入階段，后續隨著更多門店鋪貨或者產品動銷起量，我們預計下半年即食營養系列收入增速有望提升。

盈利能力在改善：2025上半年公司凈利潤率5.2%，同比+2.2pcts，盈利能力明顯改善。其中，毛利率30.8%，同比+0.9pct，非主要業務貿易業務、液態奶業務的毛利率改善拉動整體毛利率提升，奶酪2B業務的毛利率也在提升。銷售費用率17.4%，同比-2.3pcts，銷售費用絕對數額也是同比縮減，反映公司在嚴控費用支出，但這并沒有影響公司整體收入的增長。我們預計下半年公司將保持盈利能力提升趨勢。

投資建議：公司營收穩健增長、盈利能力提升趨勢符合我們預期，維持此前盈利預測，預計2025-2027年EPS分別為0.46/0.67/0.94元。近期股價有所回調，2025/8/22收盤價27.18元對應2025-2027年P/E分別為59/41/29倍，調整為“推薦”評級。

風險提示：需求持續低迷、供過于求導致價格下降的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為34.51%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.99億，根據現價換算的預測PE為69.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為32.12。

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